近期商品代鸡苗和毛鸡价格上涨超预期，我们认为白羽肉鸡短缺局面预计将长期存在，2019年鸡价预计将保持高位，持续推荐圣农发展、益生股份。

供给短缺持续演绎，近期商品鸡苗、毛鸡价格上涨超预期

近期商品鸡苗和毛鸡价格分别创2009年和2014年9月以来新高，超出市场预期。截至11月16日主产区肉鸡苗和毛鸡均价为6.53元/羽和9.92元/千克，益生、民和等大厂鸡苗报价高达7.3元/羽，商品鸡苗价格创近9年新高，肉毛鸡价格也达到2014年9月以来最高点。我们认为，供给短缺是导致鸡价上涨超预期的核心原因。近期商品鸡苗销量下降，10月以来商品鸡苗周度平均销量为4868.03万羽，较9月、8月周度平均销量下降-2.81%和-1.44%，为历史低位。

从父母代存栏和屠宰库存情况来看，当前的高价短期有望持续

结合当前父母代存栏和屠宰场的库存、开工情况，我们认为，短期商品代毛鸡和鸡苗价格的高价有望持续。具体来说：1、在产父母代存栏方面，2018年第30-38周（7月29日-9月23日）协会监测在产父母代种鸡存栏量整体下行并处于阶段性低位，在产父母代存栏量决定了4周后的商品代鸡苗供给进而决定了10周后商品代毛鸡的供给量，因此我们认为第40-48周即10月7日-12月2日商品代毛鸡供给都将处于低位；2、从屠宰场库容率和开工率来看，根据博亚和讯数据，截至11月16日禽类屠宰场库容率和开工率分别为69%和74%，处于历史中位，在当前需求较旺的背景下，库存预计不会对鸡价产生压制影响。

2018年祖代更新量预计仍不足，2019年供给短缺局面或将持续

2019年白羽肉鸡行业供给短缺局面或将持续，我们认为，至少到三季度末白羽肉鸡产业链各环节预计仍将保持较好盈利。具体来说：1、祖代鸡层面，连续4年的低引种使得强制换羽已无法将行业产能提至正常值，2018年前45周在产祖代种鸡周度平均存栏量为80万套，较2017年和2016年同期下降-1.20%和-6.58%；2、从父母代鸡苗销量来看，2018年前45周父母代鸡苗周度平均产量为78万套，较2017年和2016年同期下降-8.30%和-13.67%；3、父母代种鸡存栏方面，截至11月11日协会监测后备父母代种鸡存栏量仅889万套，较2017年和2016年同期下降-6.75%和-12.30%。在后备父母代种鸡存栏量持续低且下半年开始与前两年的差距扩大的背景下，我们认为2019年上半年在产父母代种鸡存栏量预计将迎来明显下降，再考虑到在产父母代到商品代毛鸡10周的传导周期，我们认为至少到2019年三季度末白羽肉鸡都将保持较好盈利。  

风险提示：1. 非洲猪瘟持续扩散使得主产区猪价下滑、销售困难；行业产能淘汰低预期风险。

报告正文

如何看后期白羽肉鸡价格趋势？

近期白羽肉鸡商品代鸡苗和毛鸡大幅上涨并创2009年和2014年9月以来新高，超出市场此前预期，我们认为这是白羽肉鸡供给短缺持续演绎的结果。对于未来白羽肉鸡价格趋势，我们认为：1、短期来看，结合目前父母代存栏量和屠宰场的库存、开工情况，预计到12月月初当前商品代毛鸡和鸡苗的高价格都有望持续；2、长期来看，2018年祖代鸡引种更新量预计不超过70万套，仍低于正常均衡值，2019年白羽肉鸡行业供给短缺局面或将持续，从父母代鸡苗产量和协会监测后备父母代种鸡存栏量进行测算，我们认为至少到2019年三季度末白羽肉鸡产业链各环节预计仍将保持较好盈利。基于此，持续推荐全产业链龙头圣农发展。

供给短缺持续演绎，近期商品鸡苗、毛鸡价格上涨超预期

商品鸡苗和毛鸡价格分别创2009年和2014年9月以来新高，超出市场预期。今年以来，由于连续3年的祖代鸡低引种传导至中游父母代环节，以及种公鸡不足导致的强制换羽受限和种鸡质量下滑等原因，商品代鸡苗和毛鸡供给持续处于短缺状态，鸡苗和毛鸡价格持续景气。7月以来，商品代鸡苗和毛鸡价格更是飞速上涨，超出市场预期。根据博亚和讯数据，截至11月16日主产区肉鸡苗和肉毛鸡均价分别达到6.53元/羽和9.92元/千克，益生、民和等大厂商品代鸡苗报价更是达到7.3元/羽，商品鸡苗价格创近9年新高，商品毛鸡价格也达到2014年9月以来的最高点。受益于鸡价高景气，商品代鸡苗和毛鸡盈利也持续提升，截至11月16日商品鸡苗和毛鸡羽均净利也达到2.10和4.03元/羽。我们认为，供给短缺是导致近期鸡价上涨超预期的核心原因。近期商品鸡苗销量下降，10月以来商品鸡苗周度平均销量为4868.03万羽，较9月、8月周度平均销量下降-2.81%和-1.44%，为历史低位。

从父母代存栏和屠宰库存情况来看，短期鸡价有望保持高位

结合当前父母代存栏量和屠宰场的库存、开工情况，我们认为，短期商品代毛鸡和鸡苗价格的高景气都有望持续。具体来说：1、在产父母代存栏方面，2018年第30-38周（7月29日-9月23日）协会监测在产父母代种鸡存栏量整体下行并处于阶段性低位，在产父母代存栏量决定了4周后的商品代鸡苗供给进而决定了10周后商品代毛鸡的供给量，因此我们认为第40-48周即10月7日-12月2日商品代毛鸡供给都将处于低位；2、从屠宰场库容率和开工率来看，根据博亚和讯数据，截至11月16日禽类屠宰场库容率和开工率分别为69%和74%，处于历史中位，在当前需求较旺的背景下，库存预计不会对鸡价产生较大压制。

2018年祖代引种更新量预计仍不足，2019年供给短缺局面或将持续

2018年祖代鸡引种更新量预计不超过70万套，仍低于正常均衡值。根据中国畜牧业协会数据，截至10月份全行业祖代鸡引种+自繁合计量为54.1万套，其中10月份更新量较大达到14.77万套，原因在于有9家企业有更新祖代鸡。结合主要供种国的月度产能和益生股份的生产计划情况，我们认为2018年全行业的祖代鸡引种+自繁量预计不超过70万套，中国将连续4年祖代鸡引种量预计正常均衡值。

2019年白羽肉鸡行业供给短缺局面或将持续，我们认为，至少到三季度末白羽肉鸡产业链各环节预计仍将保持较好盈利。具体来说：1、祖代鸡层面，连续4年的低引种使得强制换羽已无法将行业产能提高到正常值，虽然从后备祖代种鸡存栏量看2018年较2017和2016年并无明显下降，但2018年在产祖代种鸡整体存栏水平低于前两年，2018年前45周在产祖代种鸡周度平均存栏量为79.89万套，较2017年和2016年同期分别下降-1.20%和-6.58%；2、从父母代鸡苗销量来看，2018年前45周父母代鸡苗周度平均产量（自用+外销量）为78.36万套，较2017年和2016年同期分别下降-8.30%和-13.67%；3、后备父母代种鸡存栏方面，由于父母代鸡苗产量下降，2018年协会监测后备父母代种鸡存栏量下滑明显，基本持续低于前两年同期水平。截至11月11日协会监测后备父母代种鸡存栏量仅885.85万套，较2017年和2016年同期分别下降-6.75%和-12.30%。在后备父母代种鸡存栏量持续低且下半年开始与前两年的差距扩大的背景下，我们认为2019年上半年在产父母代种鸡存栏量预计将迎来明显下降，再考虑到在产父母代到商品代毛鸡10周的传导周期，我们认为至少到2019年三季度末白羽肉鸡都将保持较好盈利。

投资建议

基于鸡价上涨超预期，我们认为四季度白羽肉鸡公司业绩大概率上调，根据我们测算，单四季度圣农发展和益生股份归母净利润预计环比增长25%和184%，持续重点推荐。

上周农林牧渔板块行情回顾

上周农林牧渔行业板块指数涨幅5.82%，分别跑赢沪深300指数和上证综指2.97%、2.73%。具体到个股层面来看，上周农林牧渔板块涨幅前三个股佳沃股份（+20.91%）、农产品（+19.27%）、*ST龙力（+19.13%），跌幅前二个股为海南橡胶（-4.10%）、雏鹰农牧（-1.05%）。

重点行业基本面状况跟踪

猪价方面，上周仔猪生猪价格未更新，上上周仔猪23.93元/千克，周环比+3.06%；生猪13.44元/千克，周环比+0.52%。禽价方面，上周白条鸡15.10元/公斤，周环+0.80%，肉鸡苗6.70元/羽，周环比+10.74%；肉毛鸡4.98元/斤，周环比+2.05%。饲料原材料方面，上周玉米现货价1940元/吨，周环比+0.81%，豆粕现货价3361元/吨，周环比-1.85%。大宗农产品方面，上周国内现货糖价5360元/吨，周环比-0.37%；国际天然橡胶1270美元/吨，周环比-0.39%。 

上周行业要闻精选

1、上海市金山区排查出非洲猪瘟疫情

11月17日16时，农业农村部接到中国动物疫病预防控制中心报告，经中国动物卫生与流行病学中心（国家外来动物疫病研究中心）确诊，上海市金山区一生猪养殖户排查出非洲猪瘟疫情。截至目前，该养殖户存栏生猪314头，发病50头，死亡11头。

2、江西省鄱阳县、云南省昆明市呈贡区、四川省新津县各排查出一起非洲猪瘟疫情 

11月17日12时，农业农村部接到中国动物疫病预防控制中心报告，经中国动物卫生与流行病学中心（国家外来动物疫病研究中心）确诊，鄱阳县一养殖场、呈贡区一屠宰场、新津县一养殖场排查出非洲猪瘟疫情。其中，鄱阳县养殖场存栏生猪150头，发病10头，死亡10头；呈贡区屠宰场共有待宰生猪348头；新津县养殖场存栏生猪110头，发病27头，死亡13头。

3、云南省威信县排查出非洲猪瘟疫情 

11月16日14时，农业农村部接到中国动物疫病预防控制中心报告，经中国动物卫生与流行病学中心（国家外来动物疫病研究中心）确诊，云南省昭通市威信县一养殖户排查出非洲猪瘟疫情。该养殖户存栏生猪1头，发病1头，死亡1头。

4、吉林省白山市浑江区发生野猪非洲猪瘟疫情　

11月16日11时，农业农村部接到中国动物疫病预防控制中心报告，经中国动物卫生与流行病学中心（国家外来动物疫病研究中心）确诊，吉林省白山市浑江区一头病死野猪检测结果为非洲猪瘟病毒核酸阳性。

5、四川省高县发生非洲猪瘟疫情 

11月15日21时，农业农村部接到中国动物疫病预防控制中心报告，经中国动物卫生与流行病学中心（国家外来动物疫病研究中心）确诊，四川省宜宾市高县一养殖户发生非洲猪瘟疫情。该养殖户存栏生猪40头，发病16头，死亡10头。

6、湖北省浠水县发生非洲猪瘟疫情 

11月15日10时，农业农村部接到中国动物疫病预防控制中心报告，经中国动物卫生与流行病学中心（国家外来动物疫病研究中心）确诊，湖北省黄冈市浠水县一养殖场发生非洲猪瘟疫情。该养殖场存栏生猪636头，发病24头，死亡13头。

上周行业公司重要公告

苏垦农发：苏垦农发拟变更百万亩农田改造建设项目的部分募集资金用途用于收购太阳股份2826万股股份并对其增资暨认购太阳股份非公开发行的1274万股股份，太阳股份的股份转让价与发行价均为8.94元/股，公司投资总金额为3.67亿元

农发种业：农发种业已收到汇智弘祥的股权受让价款共计5622.6万元，本次公开挂牌转让控股子公司广西格霖农业51%股权已转让完成

中牧股份：中牧股份董事会审议通过对第一期股票期权激励计划的股票期权数量及行权价格进行调整，股票期权由796.2万份调整为1114.6万份，行权价格由9.86元/股调整为13.95元/股

天邦股份：天邦股份收到农发集团发送的要约收购书，收购人拟以不高于6元/股收购不超过1.16亿股公司股份，占其总股本的10%；公司股票将于15日开市起复牌

正邦科技：正邦科技将于19日支付2017年面向合格投资者公开发行公司债券的2017-2018年的利息5.60元(含税)/张，债权登记日为11月16日

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[1]图中横坐标轴代表周数，例如45代表第45周，图7-10横坐标含义同图4。

[2]农业农村部，2018年11月17日，上海市金山区排查出非洲猪瘟疫情；

[3]农业农村部，2018年11月17日，江西省鄱阳县、云南省昆明市呈贡区、四川省新津县各排查出一起非洲猪瘟疫情；

[4]农业农村部，2018年11月16日，云南省威信县排查出非洲猪瘟疫情；

[5]农业农村部，2018年11月16日，一周兽医要闻纵览—186期（国内版）；

[6]农业农村部，2018年11月16日，四川省高县发生非洲猪瘟疫情；

[7]农业农村部，2018年11月15日，湖北省浠水县发生非洲猪瘟疫情；

证券研究报告：长江农业周观点（18W46）：如何看后期白羽肉鸡价格趋势？

对外发布时间：2018年11月18日

研究报告评级：“看好”“维持”评级

报告发布机构：长江证券研究所

参与人员信息：

陈   佳 SAC编号：S0490513080003  邮箱：chenjia2@cjsc.com.cn  联系方式：（8621）61118733

姚雪梅 SAC编号：S0490518080004  邮箱：yaoxm@cjsc.com.cn     联系方式：（8621）61118733

评级说明及声明

评级说明

行业评级：报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅度相对于同期沪深300指数的涨跌幅度为基准，投资建议的评级标准为：看好：相对表现优于市场；中性：相对表现与市场持平；看淡：相对表现弱于市场。

公司评级：报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅度相对于同期沪深300指数的涨跌幅度为基准，投资建议的评级标准为：买入：相对于大盘涨幅大于10%；增持：相对于大盘涨幅在5%~10%；中性：相对于大盘涨幅在-5%~5%之间；减持：相对于大盘涨幅小于-5%；无投资评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。

重要声明

长江证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，经营证券业务许可证编号：10060000。本报告的作者是基于独立、客观、公正和审慎的原则制作本研究报告。本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含信息和建议不发生任何变更。本公司已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断。报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据；在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告；本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司及作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。本报告版权仅仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用须注明出处为长江证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。刊载或者转发本证券研究报告或者摘要的，应当注明本报告的发布人和发布日期，提示使用证券研究报告的风险。未经授权刊载或者转发本报告的，本公司将保留向其追究法律责任的权利。

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